Vi tror staten, på vegne av tillatelsen gitt til Nordic Mining, vil vinne fram i Høyesterett. Saken gikk i Høyesterett fra 27. april til 5. mai, og det er i tillegg rimelig å forvente tre til fire ukers behandlingstid før dom faller. Nordic Mining har etter vårt syn de sentrale rettighetene på sin side. Det er staten som har gitt utslippstillatelse for sjødeponiet, som er sakens kjerne. Dersom Høyesterett skulle komme til samme resultat som tidligere dom i favør av Naturvernforbundet, vil det kunne utløse et statlig ansvar for merkostnader knyttet til alternativ bearbeidelse og lagring, framfor bruk av sjødeponi. Det er etter vår vurdering ikke Nordic Mining som i så fall skal bære dette kostnadsansvaret, men staten. Samtidig vil det være svært uheldig dersom statens allerede gitte tillatelser til sjødeponi ikke kan videreføres.

Selskapet har tidligere opplyst at malmbehandlingsanlegget er nær 100 prosent av designkapasitet. Produserte rutilvolumer har vært noe svakere enn forventet, mens granat har levert bedre enn de anslag og beregninger som forelå i forkant. Samtidig tror vi dette vil jevne seg ut etter hvert som bearbeidelsen stabiliseres og uttaket går dypere inn i fjellet. Selskapet guider selv for høyere leveranser i andre kvartal.

Vi forventer at første kvartal vil vise en vesentlig forbedring i resultat og en mer stabil inntektsstrøm. Samtidig er mye av innkjøringen, innjusteringene og kapasitetskalibreringen gjennomført nettopp i første kvartal. Det er derfor etter vårt syn tvilsomt at selskapet allerede nå vil levere positiv kontantstrøm eller positiv EBIT.

Vi forventer at kapitalbehovet i hovedsak er dekket, og at finanskostnadene ikke overstiger 100 millioner kroner per kvartal.

Vi legger til grunn at salg av foredlet rutil og granat skjer i euro og dollar. En styrket norsk krone vil i så fall kunne svekke inntjeningen, med mindre valutaeksponeringen er sikret. Dette er per nå ikke bekreftet, og er derfor ikke innregnet i vurderingen. Samtidig har prisene på råstoffene rutil og granat styrket seg, mens Nordic Mining etter det opplyste har bundet priser på leveransene for de første årene.

Dersom leveranser på designkapasitet videreføres, Naturvernforbundet taper i Høyesterett, og riktig produktmiks mellom rutil og granat oppnås, forventer vi en inntektsvekst som kan bringe EBIT for andre kvartal til et nivå i området minus 20 til minus 40 millioner kroner for Q2. Dagens kurs på 11,84 kroner per 5. mai vurderes å kunne gi en kursoppgang på mellom 50 og 70 prosent i løpet av de kommende fire månedene. Kursmålet settes til 19 kroner.

Ansvarsfraskrivelse.

Investorer og andre som leser analysen må gjøre egne valg gjeldende investeringer. Vårt grunnlag for vurdering av selskapet er summen av markedsinformasjon som er kjent, vår konklusjon er basert på disse synspunkt og egenvurdering.

Innholdet skal ikke oppfattes som investeringsråd eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Investeringer innebærer risiko, og enhver beslutning tas på eget ansvar og skal aldri være annet en del av samlede informasjonskilder du selv setter sammen.

Forfatter og analyseansvarlig har eierinteresse i gjeldende selskap.